拱东医疗上交所主板成功上市，低值医用耗材还值得投资吗？

9月16日，浙江拱东医疗器械股份有限公司在上海证券交易所主板上市，股票代码为605369。发行价格为31.65元/股，发行市盈率为22.99倍。本次发行完成后总股本为8000万股。本次公开发行的股票数量为2000万股，占发行后总股本的25%。

不过9:30刚开盘半小时，拱东医疗就被上交所宣布临时停牌，当时股价为45.58元/股，涨幅已达到44%，总市值为36.46亿。

招股书显示，拱东医疗本次拟募集资金5.78亿元，主要用于年产10000吨医用耗材及包材产能扩建项目、年产6.2亿支真空采血管产能扩建项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

据悉，拱东医疗主营业务为一次性医用耗材的研发、生产和销售，主要产品可分为真空采血系统、实验检测类耗材、体液采集类耗材、医用护理类耗材和药品包装材料等类型，产品广泛应用于临床诊断和护理、科研检测、药品包装等领域。经过30余年的发展，公司不断拓展产品线的深度和广度，目前已成为国内一次性医用耗材生产企业中产品种类较齐全、规模较大的企业。

一、拱东医疗的产品布局及财务数据

根据招股书，拱东医疗产品主要为真空采血系统、实验检测类耗材、体液采集类耗材以及一次性医用耗材等，整体处于医疗器械鄙视链最底端。2017年至2019营业收入年分别为4.31亿元、4.83亿元、5.53亿元，2018年营收同比增速为12.06%，2019年的营收同比增速为14.49%，整体增速处于较低水平。其中以真空采血系统和试验检测类相关耗材为主，二者合计占报告期总营收的比例接近80%。

2017年至2019年，拱东医疗分别实现净利润4425.24万元、8492.65万元、1.14亿元。整体处于上升阶段。

而在研发投入方面，2017年至2019年，拱东医疗研发投入占比分别为3.89%、3.91%、4.04%，由此可见研发水平相对较低，未来对公司整体发展可能存在不利影响。

随着此次疫情的全球爆发，拱东医疗也借着这个“风口”业绩大增。其中2020 年 1-6 月，公司实现营业收入3.37亿元，净利润 8953.88万元，扣除非经常性损益后的净利润8464.03万元，较2019年同期分别增长了33.70%、85.51%和 84.71%。

同时拱东医疗积极布局海外市场，产品远销北美洲、亚洲、南美洲、非洲、欧洲的多个国家和地区。且2017至2019年以来，国内外销售额基本持平。

二、700亿的低值耗材市场，有机遇有危机

近年来，随着医疗保险制度改革的深入与完善，政府和个人对医疗保险事业的投入力度将进一步加大，医疗机构和民众对医疗器械的需求将持续增加，我国医疗器械行业的市场规模将不断扩大。2019年我国医疗器械市场销售规模约为6，341亿元，比2018年増长1，037亿元，増幅达19.55%。预计到2020年我国医疗器械行业市场规模将达到7，529亿元，未来10年行业发展速度将继续保持年均10%以上的增长速度。

而医用耗材是医疗器械行业中市场占比约32%的重要细分领域，国内行业增速约20%。

根据《中国医疗器械蓝皮书（2020版）》显示，高值医用耗材市场将保持持续增长，但受集中采购、进口替代等因素影响，增速将逐年趋缓，2019年高值医用耗材市场规模约为1254亿元。相比高值医用耗材，低值医用耗材因应用广泛，同时受益于我国人民生活水平的提高和医疗需求的增长，将继续保持高速增长，2019年低值医用耗材市场规模为770亿元，同比增长20.12%。

2019年，我国医疗器械类产品出口额为287.02亿美元，同比増长21.469%，其中一次性医用耗材出口54.88亿美元，同比増长39.39%。

这对国内以拱东医疗为代表的低值耗材医疗器械企业来说，是一个良好的发展时机。

拱东医疗相关负责人在一次采访中表示：“一次性医用耗材已被广泛运用于临床实践及科研检测中的各个方面，临床实践及科研检测的多样性与复杂性又对一次性医用耗材的功能、特性、规格等提出不同的要求。因此能否为患者、医院和科研机构等提供全面的、覆盖各领域的一次性医用耗材制品就成为公司占领市场，与客户保持长期稳定合作关系的重要因素。”

在招股说明书中，拱东医疗表示，自身经历30多年的持续投入与创新，积累了丰富的一次性医用耗材生产工艺技术，拥有自动化程度较高的产品线以及较为完善的质量保障体系。

然而深耕行业数十年，拱东医疗的市场份额却仍旧较低，根据招股说明书，2017至2019年，拱东医疗主营业务收入占低值医用耗材市场规模比重分别为0.80%、0.74%和 0.71%，均小于1%，相比同业的上市公司，原本市场份额就较小的拱东医疗，近年来更是呈现出市场份额逐步下滑的趋势。

此外，对外贸易摩擦影响也不可小觑，根据统计，拱东医疗出口美国实现的收入分别为7，007.91万元、8，396.21万元和11，226.71万元，占主营业务收入比例分别为16.33%、17.59%和20.50%。如若矛盾加剧，美国市场或将带来一定的损失。

因此对拱东医疗而言，目前的国内大环境有利于其自身的发展，但是同时也要考虑来自同行的竞争压力，以及两票制改革带来的不利影响，积极谋求更多创新发展。