开盘涨超110%，维立志博今日港股上市

从成立至今，维立志博共完成了8轮股权融资，累计募集资金约1.51亿美元。其估值也从Pre-A轮的9,700万元增长到C+轮的31.3亿元，实现了指数级增长。

此次IPO招股引入基石投资者9席，共认购6900万美元(约5.42亿港元)，包括正心谷资本、高毅、OrbiMed、TruMed、腾讯、易方达、睿远、SAGE和汉康资本。

维立志博目前处于产品上市前的研发阶段，因此几乎没有营业收入。招股书显示，其在2022年和2024年上半年均无收入。2023年确认的890万元收入，并非来自产品销售，而是根据与百济神州的协议，为其提供的桥接研究服务收到的款项。

对于一家未盈利的生物科技公司，获得行业领先企业的认可与合作，是其技术和管线价值最直接、最有力的证明。维立志博对外合作策略不仅带来了可观的现金流，更实现了资本效率的最大化。

2021年12月，维立志博与百济神州达成协议，授予后者在大中华区以外开发、生产和商业化其LAG-3抗体LBL-007的独家权利。该交易的总金额高达7.72亿美元，包括首付款、里程碑付款以及未来销售额的分级特许权使用费。

2024年11月，维立志博与Aditum Bio通过NewCo合作，致力于在全球范围内开发和商业化维立志博的CD3/CD19/BCMA三特异性T细胞衔接器LBL-051。该交易总价值高达6.14亿美元，此外维立志博还将获得潜在的特许权使用费以及在新公司中的股权。LBL-051通过同时靶向CD19和BCMA，有望在多种抗体介导的自身免疫性疾病中清除更广泛的病理性B细胞，从而激发更强效且持久的疗效。

目前，晚期EP-NEC的一线治疗主要以含铂化疗为主，ORR约为30%～50%，中位生存时间（mOS）仅1年左右。据弗若斯特沙利文数据显示，2024年全球EP-NEC患者约5.8万，中国1.5万。

4-1BB靶点因其强大的免疫激活潜力和难以克服的毒性问题，包括BMS、辉瑞在内的多家巨头都曾尝试开发4-1BB激动剂，但均因严重的肝毒性而宣告失败或中止。

LBL-024是一种PD-L1与4-1BB双靶向双特异性抗体，有望成为首款获批的EP-NEC靶向疗法，目前处于关键临床阶段。LBL-024可解除PD-1/L1免疫抑制并强化4-1BB调节的T细胞激活，实现协同消灭肿瘤的效果，具有较PD-1/L1抑制剂更强的广谱癌症治疗潜力。

在中国的I/II期临床试验中，LBL-024不论作为单药疗法或与化疗联合使用，均对治疗晚期EP-NEC表现出令人鼓舞的疗效信号且安全性良好。LBL-024于2024年4月30日获药品审评中心（CDE）批准开展单臂关键注册临床研究。2024年10月，LBL-024获CDE突破性治疗药物认定（BTD），2024年11月获FDA孤儿药认定（ODD）。

除神经内分泌癌之外，维立志博计划逐步拓展LBL-024在非小细胞肺癌、胆道肿瘤、卵巢癌等多种常见癌症类型中的治疗应用，有望将其打造为一款前景广阔的、适用于多种适应症的有效抗肿瘤药物。

除了LBL-024，维立志博还拥有一个由其他临床阶段候选药物组成的、具有深度和广度的产品组合。

LBL-007：一款靶向LAG-3免疫检查点的单克隆抗体，LAG-3是继PD-1和CTLA-4之后最重要的下一代免疫检查点之一。维立志博已将该资产在大中华区外的权益授权给百济神州。此外，维立志博探索其在鼻咽癌等相对“蓝海”适应症中的应用，也体现了其差异化开发策略。

BMS的Opdualag作为首个获批的LAG-3疗法，已经迅速成为重磅炸弹级产品。其2024年的销售额为8.7亿美元，BMS预计其峰值销售额有望达到40亿美元。

LBL-034：一款靶向GPRC5D和CD3的T细胞衔接器，主要用于治疗多发性骨髓瘤。GPRC5D是一个在骨髓瘤细胞上高表达的新兴靶点。LBL-034采用的2:1不对称设计旨在提升安全性，降低细胞因子风暴的风险。

LBL-033：一款靶向MUC16和CD3的T细胞衔接器，MUC16（也称CA-125）是在卵巢癌等多种上皮性肿瘤中高表达的靶点。开发针对此类靶点的TCE疗法，有望将免疫治疗的范围扩大到更多“冷”肿瘤。

此外，管线中还包括LBL-019（靶向TNFR2的抗体）、LBL-015（PD-1/TGFβR2双特异性抗体）等。这些项目共同展示了维立志博在肿瘤免疫领域的深度布局，其策略是系统性地开发能够克服第一代IO疗法耐药性的新机制药物。

LeadsBody™平台专注于开发TCE疗法，维立志博在该平台的设计上同样追求差异化。以其GPRC5D/CD3双抗LBL-034为例，采用了非对称的2:1结构（两个GPRC5D结合域，一个CD3结合域）。这种设计旨在降低非抗原依赖性的T细胞激活，从而减少细胞因子释放综合征（CRS）等严重副作用的风险，在保证强效杀伤的同时寻求更优的安全性窗口。高价值对外授权的三特异性抗体LBL-051的成功，进一步验证了该平台的技术实力和商业潜力。

X-Body™平台专注于设计靶向4-1BB的双特异性抗体，其核心产品LBL-024正是基于此平台开发。4-1BB是T细胞上一种强效的共刺激分子，能显著增强T细胞的抗肿瘤活性，但其系统性激动会导致严重的肝毒性。X-Body™平台通过设计一种特殊的2:2对称四价抗体结构，实现了“条件性激动”。

康方生物、维立志博的核心战略均聚焦于开发具有FIC、BIC潜力的创新抗体药物，特别是技术壁垒较高的双特异性抗体。其中，维立志博成立之初便战略性地避开了当时竞争激烈的PD-1赛道，转而攻克更具挑战性的下一代免疫治疗靶点。其核心技术平台包括专为解决4-1BB激动剂毒性问题设计的X-Body™平台，以及开发TCE疗法的LeadsBody™平台，旨在实现差异化竞争和技术革新。

康方生物核心的Tetrabody™技术平台专注于高效开发创新的四价双特异性抗体，并成功开发出全球首款获批上市的卡度尼利单抗（PD-1/CTLA-4双抗），以及依沃西单抗（PD-1/VEGF双抗），充分证明了其在双抗领域的全球领先地位。

然而，康方生物多款产品获批上市，创造了显著的销售收入。而维立志博目前仍处于临床阶段，尚无产品获批上市，其估值高度依赖于核心产品LBL-024（PD-L1/4-1BB双抗）的临床和获批上市。但康方生物的成功，为维立志博展示了一条从临床研发走向商业成功的可行路径。

对于维立志博而言，此次IPO只是一个新的起点。未来，LBL-024的成功将是驱动价值的核心引擎，而多元化的管线和BD合作策略则为其提供了潜在的增长空间。后续发展如何，仍需拭目以待。